Oyak Yatırım: Aylık bülten

Oyak Yatırım, Şubat 2012 aylık bültenini yayımladı. Raporda yer alan değerlendirmeler özetle şöyle:

Ocak sonunda yapılan AB Zirvesi´nde mali birlik konusunda ilk adım atıldı. Buna göre, AB´nin 27 üyesinden 25´i sıkı bütçe disiplini öngören anlaşmayı kabul etti. Ayrıca, 500 milyar Avro´luk kalıcı kurtarma fonu içeren Avrupa İstikrar Mekanizması´nın da planlanandan 1 yıl önce, Temmuz 2012´de başlatılması kararlaştırıldı. Mart´ta imzalanacak anlaşmayla, bütçe açığı limitini aşan ülkelere yaptırımlar getirilecek ve buna ilişkin yasaları her ülkenin kabulü zorunlu olacak.

Ne var ki, bu kararların büyümede ciddi sıkıntı olan bir dönemde uygulanabilirliği kuşkuludur. İngiltere ve Çek Cumhuriyeti, zirvede alınan kararlara uymayacaklarını açıkladılar. Fransa´nın da, Nisan ayındaki Cumhurbaşkanlığı seçiminden önce anlaşmayı onaylama olasılığı bulunmamaktadır. Özellikle Yunanistan ile ilgili alınan kararlarda henüz somut bir ilerleme olmadığı göz önüne alındığında, piyasanın atılan adımların uygulanma hızını verilen sözlerden daha fazla önemseyeceğini düşünüyoruz. Avrupa Merkez Bankası bilançosunda, banka mevduatlarının artış eğilimini koruyor olması (bankaların AMB´de fon tutma eğilimi açısından) piyasadaki belirsizliğin açık bir göstergesidir.

IMF, Ocak ayında Avro Bölgesi´ndeki borç krizinin tırmanmakta olduğu ve bunun küresel ekonomiyi yavaşlattığı tespitine yer vererek, küresel büyüme tahminlerinde keskin bir indirime gitti. Sorunların kaynağı olarak görülen Avro bölgesi için 2012 yılında %0.5 daralma ile en keskin revizyon yapılmıştır. Türkiye için büyüme tahmininin de %2.2´den %0.4´e revize edildiği raporda, sadece ABD 2012 büyümesi %1.8´de sabit bırakılmıştır.

Yurtiçinde, 2011 sonunda para politikasında oluşan belirsizlik sonrasında TCMB´nin 31 Ocak enflasyon raporunda çizeceği rota bekleniyordu. Baz senaryo bağlamında değerlendirildiğinde, önümüzdeki dönemde alınacak tüm kararlarda yabancı fon girişleri sonucu şekillenecek döviz kurları belirleyici olmaya devam edecektir. Bu bağlamda, geniş faiz koridoru temel politika aracı olmaya devam edecektir. 2012´nin ilk enflasyon raporunda, para politikasında belirgin bir rahatlama görülmektedir. Son dönemde TL cinsi varlıklara artan talep bu güveni desteklemektedir. Ancak belirtilmelidir ki, son dönemdeki rahatlama küresel risk iştahındaki artışa bağlı olarak ortaya çıkmıştır. Kısa vadede, TL´ye talebin sürmesi durumunda para politikasında bir miktar gevşeme dahi olası gözükmektedir. Ancak, mevcut küresel belirsizlik ortamında bu rahatlığın 2012 yılının geneline egemen olacağını varsaymak iddialı bir yaklaşım olacaktır.

2012 son çeyreğine kadar TÜFE´nin çift hanede kalmasını öngörmekteyiz. Enflasyonda yükselişe karşın, son dönemde risk iştahındaki artışa paralel olarak Ocak ayında bono faizleri %11.6 düzeyinden %9.5´un altına gerilemiştir. Yabancı fon girişinin azalarak da olsa sürmesi öngörüsüyle Şubat ayında bono faizlerinin %9-%10.5 aralığında dalgalanacağını düşünüyoruz. USD/TL de, yabancı girişlerinin etkisi ile 1.75´li seviyelere kadar geri çekilmiştir. Şubat ayında sermaye girişlerine ve paritedeki dalgalanmalara bağlı olarak kurun 1.74-1.84 bandında dalgalanmasını beklemekteyiz.

Son dönemde gerek IMKB Endeksi´nde yaşanan olumlu hava, gerekse Turk Lirası´nın değerlenmesi diğer gelişmekte olan ülkelere paralel bir şekilde gerçekleşmiştir. Artan hisse fiyatları bizim değerlemelerimize göre endeks bazında yükseliş potansiyelini ciddi bir şekilde sınırlamıştır. Yaşanan hızlı yükseliş mevcut ekonomik ortam paralelinde yapılan hisse değerlemelerinden çok, fon akışı sayesinde gerçekleşmiştir. Genel olarak fonların nakitte durması, Türkiye ve gelişmekte olan piyasalara yatırımlarının düşük seviyede seyrediyor olması, hızlı çıkışın en önemli sebebi olarak gözükmektedir. Bu çerçevede temkinli yaklaşımımızı korumaya devam ediyoruz. Tavsiye ettiğimiz banka hisseleri TSKB, ALBRK ve ISCTR´dir. Hükümetin tasarruf arttırma politikasından ANHYT´ın olumlu etkileneceğini düşünüyoruz. Borç seviyesi nedeniyle aşırı satılan AKFEN için muhtemel varlık satışlarının ciddi bir potansiyel yarattığını düşünüyoruz. Bu iştiraklerden biri olan TAVHL´nı satış süreci ve olumlu seyreden operasyonları sebebiyle beğenmeye devam ediyoruz. İran petrolleri tartışması sebebiyle endeksin altında seyreden TUPRS´ın karlılığında olumsuz bir gelişme olmayacağını düşünmekteyiz. Otomotiv sektöründe FROTO´yu yerel piyasaya daha az bağımlı olması ve yeni model yatırımları sebebiyle ön plana çıkartıyoruz. TCELL de geçmiş seneden sarkan temettüsü ile ön plana çıkan diğer bir hisse. Avro borcu sebebiyle gözden düşen MGROS´un, yeni yapısıyla daha karlı bir yapıya kavuşmasını beklemekteyiz.