ATEÅžAN
AYBARS

Geçen yazımda belirttiğim Fed´in ´durgunluktan çıkmak için ne gerekirse yapılacaktır´ mantrası uzun vadeli faiz oranlarının yükselme eğilimine başlamasıyla sona erecektir. Cevabı yıl içinde belli olacaktır sanıyorum. Şimdilik tahvil piyasasında ciddi değer kayıplarına rağmen Fed´i harekete geçirecek gelişmeler yok.

Krizden çıkış çabasında ya da ekonomik toparlanma beklentilerinin öncü göstergesi olarak borsalar Mart ayından bu yana müthiş bir yükselme içindeler. Yetkililer ve medya ile pompalandıkları için endeksler son derece kuşkulu arka plana rağmen şimdiye kadar anlamlı bir düzeltme bile yapamadılar. İyileşme cephesinde en güçlü faktör, 2007 zirvesinin altında olmasına rağmen, hisse senetleri endeksleri (borsalar) oldu. Kriz paniğinin azalması ve geleceğe yönelik iyimser beklentiler oluşturulmasında borsalardaki yükselme tek önemli etken.

Konut sektöründe eriyen zenginlik borsa katılımcılarına önemli ölçüde geri geldi. Ancak, bu gelişmeler politika yapıcılarının da bildiği gibi yeterli değil. İstihdam ve konut sektöründe sıkıntılar aşılamadı. Finans ve reel sektör/tüketici arasında ıraksamanın (ayrışmanın) azalması, bitmesi gerekiyor. Bu pek kolay değil. Tüketici vergi indirimlerinin 2010’da devam etmesi zor. Doları tehdit eden ve 8 trilyon dolara varan kamu borçlarının azaltılması gerek, konut sektörünün %75’i hala kamu desteğinde (Fannie Mae/ Fraddy Mac/ GSE vs..). Makro verileri ve buna bağlı olarak değişen politikaları, emtia fiyatları üzerine etkilerini hissetmeye ve değerlendirmeye devam edeceğiz.

ABD tahvil piyasalarında, 30 yıllık hazine tahvilleri vadeli işlemlerde 115´in altına sarktıktan sonra toparlanmaya başladı. Tepki alışları ile 119 seviyesine kadar tırmanabilir. Sonrasında, Fed´in faiz oranlarının yükseltme yönündeki baskıyla 106-107 seviyesine kadar gerileyebilir. Bu süreç ABD Doları´nın kısa bir kar realizasyonu ardından 80 endeks üzerine tırmanması anlamına gelir ve emtia fiyatları açısından satış baskısı demektir.

Dolar Endeksi 75 kritik destek seviyesinin hemen altından 78 endeks puan üzerinde beklenen kar satışlarını tetikledi ve endeks 76.50 seviyesine kadar geriledi. Bu seviyenin yeterli düzeltme olduğunu düşünüyorum. Önümüzdeki haftalarda tekrar tepe seviyesine ulaşmasını bekliyorum, bu direncin aşılması ile 80 endeks seviyesini hedefleyebilir. Dolar Endeksi´nin 80 üzerine çıkması halinde emtia balonları söner.