BANU
KIVCI
TOKALI

Borç kriziyle mücadele daha fazla kararlılık gösterilmesiyle toparlanma yaşayan küresel piyasalar bu haftaya, borç kriziyle mücadelede metodlar hususunda tam bir görüş birliği oluşamaması ve somut adımların ancak Ekim ayından itibaren görülmeye başlanacak olması nedeniyle olumsuz başlıyor. Ancak, Fed’in kritik iki günlük faiz toplantısı ve IMF-Dünya Bankası yıllık toplantıları çerçevesinde alınacak kararlar ani eğilim değişikliklerine neden olabilir.

Büyüme görünümü ve borç kriziyle ilgili gelişmeleri izlemede olan Fed, bu haftaki faiz toplantısında para politikası desteğini genişletmede ne yönde kararlar aldığını açıklayacak. Fed’in sadece tahvillerin vadesinin uzatılması kararıyla yetinmesi durumunda hayal kırıklığı yaşanabilir. Bu kararın, Banka’nın daha önceden birçok kereler ifade ettiği ve üzerinde görüştüğünü söylediği politika araçlarından hangilerinin gündeme gelebileceğine dair daha yön gösterici bir yaklaşımla desteklenmesi gerekiyor.

Şu anda Kongre’de olan yeni istihdam planının hangi kapsamda onaylanacağı da büyüme görünümü açısından önemli olacak.

Bu hafta yapılacak IMF-Dünya Bankası toplantılarında, Euro birliği ve borç sorunu yaşayan ülkelerle ilgili stratejilerin tartışılması ve çözüm önerilerinin daha kapsamlı olarak gündeme gelmesi bekleniyor.

Yunanistan’da kredi diliminin serbest bırakılmasıyla ilgili kararın Ekim ortası gibi verilmesi beklenirken, ülkenin tüm hedefleri yerine getirmesi konusundaki kararlı tutum korunuyor. Bu karara yönelik endişelerin belirmesi ve geçen hafta Avusturya’da olduğu gibi kurtarma fonunun onaylanmasıyla ilgili olumsuzlukların yaşanması gibi gelişmeler piyasalarda dalgalanmalara neden olabilecek.

AB komisyonundan ortak tahville ilgili sunulabilecek seçenekler risk algılamasında iyileşme çabası yaratabilir. Ancak, bu seçeneklerin hemen ortak tahvil ihracına imkan tanımasıyla ilgili ciddi belirsizlik unsurları olduğunu düşünüyoruz. Özellikle, ortak maliye politikası yaklaşımı sağlanmadan ve buna yönelik gerekli düzenlemeler yapılmadan böyle bir kararın başarıya ulaşması zor görünüyor.

İç piyasalarda ise, Merkez Bankası’nın her faiz toplantısı öncesinde olduğu gibi, bu ayki toplantısı öncesinde de biraz daha temkinli bir duruşun hakim olduğunu görüyoruz.

Küresel gelişmelere bağlı olarak ekonomik büyümedeki aşağı yönlü risklerin artması durumunda tüm politika araçlarını genişletici yönde kullanacağını ifade eden Merkez Bankası’nın, bu haftaki toplantıda sürpriz bir faiz indirim kararı alabileceği endişesi özelikle kur tarafında baskıya neden oluyor.

Ancak, özellikle Fed’in faiz toplantısı öncesinde, TCMB’nin beklemede kalmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Dolayısıyla, ne politika faiz oranında ne de zorunlu karşılık oranlarında bir değişiklik bekliyoruz.

Toplantı sonrası dönemde de, Merkez Bankası’nın ekonomik aktiviteden gelen yavaşlama sinyallerine faiz silahından ziyade TL zorunlu karşılık oranlarında indirimle cevap vermesi daha olası görünüyor. Kur piyasasında devam eden baskı, politika faiz oranında indirim konusunda Banka’yı daha dikkatli hareket etmeye itebilir. Özellikle, kurdan enflasyona geçiş etkisiyle ilgili olarak tam bir rahatlama sağlanana kadar.

Mevsimsel olarak yukarı yönlü fiyat düzenlemelerinin yapıldığı Eylül ayına ait enflasyon oranı, TL’deki değer kaybının iç fiyatlara ne oranda yansıdığını göstermesi açısından önemli olacak.