NURHAN
TOGUÇ

Küresel gelişmeler: ABD´de büyüme, işsizlik ve enflasyon....

ABD ekonomisi dün açıklanan ikinci çeyrek büyümesi %1.9 olarak gerçekleşirken birinci çeyrek büyümesi % 0.9 olarak aşağı yönlü revize edildi. İkinci çeyrek büyümesine %1.5 oranında katkıda bulunan tüketici harcamalarında daralmanın devam ederek ABD ekonomisinde 2008 yılı büyüme oranının %1 olarak gerçekleşmesini beklemekteyiz. Ekonomik daralmanın ücretler üzerinde baskı oluşturarak işsizliği olumsuz etkilemesini ancak petrol fiyatlarında aşağı yönlü etki ile birleştiğinde enflasyonist baskıları da azaltacağı kanısındayız.

Döngüsel ve spekülatif nedenlerle varil fiyatı 60 dolardan 145 dolara kadar yükselen petrol fiyatlarının bu döngünün tersine hareket etmesini bekliyoruz. Bu beklentimizi destekleyen datalar arasında Suudi Arabistan´ın petrol üretimini artırma ve OECD ülkelerinin de ABD´deki ekonomik daralmaya paralel olarak petrol talebinin daralması ile petrolün varil fiyatının öncelikle 100 daha sonra 80 dolar seviyelerine gerilemesini bekliyoruz. Bu durum da küresel enflasyonist baskıların giderek azalacağını gösteriyor.

Yurtiçi gelişmeler:

1- Politik belirsizliğin ortadan kalkması: AKP´nin kapatılmama kararı ile hükümetin seçimlerden bu yana ara verdiği ekonomik reformlara yeniden başlaması, özelleştirmelere devam edilmesi beklentimizi artırmaktadır. Bu da doğrudan yabancı sermaye girişini artırarak bir yandan Liranın güçlü kalmasını sağlamaya devam edecektir kanısındayız. Bu çerçevede Liranın dolar karşısında 1.10 seviyelerini test ettikten sonra yılsonunu 1.18-1.20 seviyelerinden kapatmasını bekliyoruz.

2- Anayasa Mahkemesi kararı AB tarafından olumlu karşılandı. Bu kararın aynı zamanda AB´ye uyum sürecinde reformları hızlandırmasını beklemekteyiz.

3- Petrol fiyatlarında beklentilerimiz çerçevesinde sürdürülebilir bir düşüşün sağlanacağı beklentisi ile cari açık tahminimizi aşağı yönlü revize ediyoruz. Bu çerçevede global enflasyon beklentilerindeki azalma nedeni ile de enflasyon beklentimizi Merkez Bankasının en son para kurulu kararı ile artırmasına rağmen %10 seviyelerinde tutuyoruz. Böylelikle, Merkez Bankasının da enflasyondaki düşüşe paralel olarak, bir süre faiz artırımlarına ara verebileceğini ve daha sonraki süreçte de global konjonktüre bağlı olarak faiz indirimine gidebileceğini öngörüyoruz.

4- Son zamanlardaki hızlı alış dalgasına rağmen, İMKB 2008 yılı için 8x F/K oranı ile diğer gelişmekte olan ülke piyasaları ile karşılaştırıldığında hala cazibesini korumaya devam ettiğini düşünüyoruz. Ayrıca, Türk bankacılık sistemi mortgage riskleri ve kredi problemlerinden etkilenmemiş olması ve politik belirsizliğin de kalkması ile birlikte yatırımcıların ilgisini çekmeye devam edecektir kanısındayız.

5- Petrol fiyatlarında sürdürülebilir bir düşüş sağlanması durumunda, bu, cari açığın ve enflasyonun beklentilerin altında gerçekleşmesine neden olarak makro dinamikleri olumlu yönde etkileyebilir. Böylelikle, Merkez Bankası enflasyondaki düşüşe paralel olarak, faiz artırımlarına bir süre ara verebilir kanısındayız.

6- Bu durumda yatırımcılarımıza betası yüksek, fiyatları yükselmemiş olan bankacılık sektöründe alım yapmalarını önermekteyiz.

7- Hükümet bütçe hedefini 15.9 milyar YTL’ye (13.3 milyar dolar) revize etti. Bu revize hedef geçen sene ile aynı seviyede olduğundan mali disiplinin devam edeceğinin göstergesi olarak kabul edilebilir. Vergi gelirlerinin artırılmasıyla mali denge iyileştirilebilir. Hükümet ayrıca faiz dışı fazla hedefini 38 milyar YTL’den 39.8 milyar YTL’ye yükseltti, bu da GSYH’nın %4.1’ine denk gelmekte.

2008 yılının ilk çeyreğinde yayınladığımız strateji raporumuzda 2008 yılının dalgalı bir yıl olmasını beklediğimizi belirtmiş ve yatırımcılarımıza IMKB de 35000 seviyeleri görülmeden alım yapmamalarını önermiştik. 16 Temmuz 2007 tarihli piyasa yorumumuzda -endeksin günlük 35000-36000 seviyelerinde olduğu zamanda- yatırımcılarımıza ‘AL’ önerisi vermiştik. Önümüzdeki süreçte 16 Temmuz 2007 tarihli ‘AL’ tavsiyemizi küresel ve yerel konjonktürde yön belirleyici göstergelerde ciddi bir değişiklik olmadığı sürece koruyoruz.

ABD tarafından gelen olumsuz büyüme rakamına rağmen, İMKB’de olumlu makro gelişmeler, gerileyen petrol fiyatları ve yükseltilen kredi notuna bağlı olarak olumlu havanın devam etmesini öngörmekteyiz. Ayrıca, Merkez Bankası’nın faiz artırımlarına ara vermesiyle birlikte faiz oranlarında düşme trendinin devam etmesini ve doların gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında değer kaybetmeye devam ederek 1.10 seviyelerinin test ettikten sonra yılsonunu 1.20 düzeylerinde kapatmasını beklemekteyiz.